Que demande exactement Kalshi ?
Kalshi a déposé vendredi un projet de modification de ses règles auprès de la Securities and Exchange Commission et l'a soumis à la Commodity Futures Trading Commission pour approbation, rapporte Cointelegraph. La plateforme, connue pour ses marchés prédictifs, est enregistrée comme designated contract market, le statut de marché à terme réglementé aux États-Unis. Les contrats visés porteraient sur des actions américaines prises une par une. Ils n'auraient aucune date d'échéance et reposeraient sur des paiements de financement périodiques entre positions longues et positions courtes, un mécanisme destiné à maintenir le prix du contrat aligné sur celui de l'action sous-jacente. Kalshi indique qu'ils seraient traités comme des security futures products et compensés par sa chambre de compensation enregistrée auprès de la CFTC, Kalshi Klear. Le régulateur n'a pas approuvé la proposition. Rien n'indique à ce stade le calendrier d'un éventuel feu vert, ni son contenu.
D'où vient ce type de contrat ?
Le contrat perpétuel s'est imposé sur les plateformes de dérivés crypto avant d'intéresser les marchés actions. Son principe tient à l'absence d'échéance : la position reste ouverte tant que le trader la finance, et le taux de financement échangé entre les deux camps ramène le prix vers celui du marché au comptant. C'est le produit central des plateformes de dérivés on-chain comme Hyperliquid, qui l'ont popularisé hors du cadre américain.
Ce que la CFTC avait déjà autorisé
Kalshi propose déjà aux États-Unis des contrats perpétuels adossés à des cryptomonnaies, dont Bitcoin, Ether, Solana et XRP. L'ouverture date du 29 mai 2026 : la CFTC a annoncé ce jour-là avoir délivré un ordre d'approbation pour le contrat BTCPERP, un perpétuel référencé sur le prix au comptant du bitcoin, traité comme contrat à terme. Kalshi avait soumis ce contrat la veille, le 28 mai 2026, au titre de la procédure volontaire d'approbation de produits prévue par la règle 40.3 de la Commission. L'ordre a été pris sur le fondement de la section 5c(c)(4) du Commodity Exchange Act. Après examen, la Commission a estimé que le contrat respectait la loi et ses règlements, dont les principes fondamentaux applicables aux designated contract markets. La CFTC a assorti son ordre d'une réserve explicite : le design perpétuel peut ne pas convenir à toutes les classes d'actifs. Elle invite les acteurs du marché à lui soumettre pour examen tout contrat perpétuel portant sur des actifs que l'ordre ne couvre pas.
Qui d'autre a déposé un dossier ?
Trois acteurs se sont positionnés sur le même produit en quelques jours.
| Acteur | Dépôt |
|---|---|
| Kalshi | Perpétuels sur actions américaines individuelles, compensés par Kalshi Klear |
| Coinbase | Proposition distincte déposée le même jour sur des perpétuels sur actions |
| Payward (Kraken), via Bitnomial | 10 actions américaines au lancement, dont Tesla, Nvidia, Apple, Microsoft et Amazon |
Payward, maison mère de la plateforme d'échange Kraken, a déposé via son marché Bitnomial Exchange et prévoit de rendre les produits accessibles aux traders américains sur Kraken, avec un objectif de négociation 24 heures sur 24, cinq jours sur sept. Le dépôt de Coinbase, dont l'offre américaine s'adresse au grand public, est intervenu le même jour que celui de Kalshi.
Quel est le contexte réglementaire ?
Ces dépôts suivent de quelques jours l'échec du CLARITY Act au Sénat, le 15 septembre. Le texte n'a pas réuni les 60 voix nécessaires pour poursuivre son examen. Le lendemain du vote, le président de la SEC Paul Atkins a déclaré que l'agence agirait de manière décisive dans le cadre de ses pouvoirs existants, avec ou sans loi, pour apporter de la clarté aux investisseurs et aux entrepreneurs américains. Ces contrats resteraient réservés au marché américain. En Europe, l'accès aux dérivés perpétuels passe par d'autres canaux, et l'exposition au bitcoin y prend souvent la forme de produits cotés adossés au bitcoin, qui ne fonctionnent ni avec un taux de financement ni avec de l'effet de levier. Aucune des demandes déposées cette semaine n'a reçu de réponse de la CFTC.
