L'impermanent loss est le cauchemar de tout fournisseur de liquidité en DeFi. Vous déposez des tokens dans une pool, le prix bouge, et quand vous retirez, vous avez moins que si vous aviez juste hold. Bancor a été le premier protocole à proposer une solution : la protection contre l'impermanent loss (IL protection). Vous fournissez de la liquidité en un seul token (pas besoin de paire), et Bancor compense vos pertes d'impermanent loss. Du moins, c'était le plan avant que le mécanisme ne soit suspendu en juin 2022.
Comment Bancor fonctionne
Bancor est un DEX (exchange décentralisé) lancé en 2017, avant Uniswap. C'est historiquement le premier AMM (Automated Market Maker) à utiliser des pools de liquidité. La version actuelle (Bancor V3) a introduit deux innovations majeures : le dépôt single-sided (un seul token au lieu d'une paire) et la protection contre l'impermanent loss.
Le dépôt single-sided est plus intuitif que les pools classiques. Sur Uniswap, pour fournir de la liquidité à la pool ETH/USDC, vous devez déposer une valeur égale d'ETH et d'USDC. Sur Bancor, vous pouvez déposer uniquement de l'ETH. Le protocole utilise le token BNT (le token natif de Bancor) pour créer la contrepartie.
La protection IL fonctionnait ainsi : si après 100 jours de dépôt, l'impermanent loss vous avait coûté 5% de vos tokens, Bancor vous remboursait la différence en BNT. La protection augmentait progressivement (1% par jour) pour atteindre 100% après 100 jours.
Pourquoi la protection IL a été suspendue
En juin 2022, au milieu du crash crypto, Bancor a suspendu la protection contre l'impermanent loss. La raison : le mécanisme était financé par le mint de nouveaux tokens BNT. Quand le marché a chuté violemment, le protocole devait minter de plus en plus de BNT pour compenser les pertes, ce qui faisait baisser le prix du BNT, ce qui augmentait les pertes... Un cercle vicieux.
La suspension a provoqué une perte de confiance massive. Les fournisseurs de liquidité qui comptaient sur la protection se sont retrouvés exposés à l'impermanent loss sans filet. Le token BNT a perdu une grande partie de sa valeur. La TVL de Bancor a chuté de plus de 2 milliards à quelques centaines de millions.
C'est un rappel que les protections "garanties" en DeFi sont souvent des garanties conditionnelles. Elles fonctionnent quand le marché est stable ou monte, et cassent quand tout le monde en a besoin, pendant les crashes.
Ce que ça veut dire pour le staking DeFi en général
L'impermanent loss est un risque inhérent au fonctionnement des AMM. Si vous fournissez de la liquidité dans une pool ETH/USDC et que l'ETH monte de 50%, vous auriez gagné plus en gardant simplement vos ETH. La pool rééquilibre automatiquement en vendant de l'ETH pour acheter de l'USDC, ce qui vous laisse avec moins d'ETH que prévu.
Les pools de stablecoins (USDC/USDT, DAI/USDC) ont un impermanent loss quasi nul parce que les prix des deux tokens restent proches. C'est pour ça que les pools stablecoins sur Curve sont populaires : des rendements modestes mais un risque d'IL minimal.
D'autres protocoles ont essayé de résoudre l'IL. Uniswap V3 avec ses positions concentrées réduit l'IL si vous gérez activement votre range. Maverick Protocol utilise des bins directionnels. Mais aucune solution n'élimine complètement le risque. L'IL est le prix à payer pour fournir de la liquidité.
Bancor aujourd'hui
Bancor continue d'opérer, mais avec un profil très différent de sa période de gloire. La protection IL n'est pas revenue dans sa forme originale. Le protocole se concentre sur le Carbon DeFi, un système de trading automatisé qui permet de créer des ordres limit on-chain.
Pour un investisseur, Bancor est un cas d'étude sur les risques des mécanismes DeFi innovants. L'idée était bonne, l'exécution a montré ses limites en conditions de stress. Si vous fournissez de la liquidité sur des DEX, comprenez les risques avant de déposer. Consultez notre guide sur le meilleur staking 2025 pour des options moins risquées.
