Uniswap V3 a généré plus de frais que n'importe quel autre protocole DeFi en 2025. Plus que Aave, plus que Lido, plus que MakerDAO. Le protocole est déployé sur une dizaine de chaînes, il traite des milliards de dollars par mois, et il reste l'exchange décentralisé que tout le monde copie sans jamais vraiment le dépasser.
Ce qui m'intéresse ici, ce n'est pas de répéter qu'Uniswap est "le leader". C'est de comprendre pourquoi il le reste malgré des dizaines de concurrents, et quels sont ses vrais points faibles.
Ce qu'Uniswap fait mieux que les autres
La liquidité concentrée (V3) est la vraie innovation qui a creusé l'écart. Sur les anciens AMM (y compris Uniswap V2), la liquidité était répartie uniformément sur toute la courbe de prix, de 0 à l'infini. C'était inefficace : la majeure partie de la liquidité n'était jamais utilisée.
V3 permet aux fournisseurs de liquidité de concentrer leurs fonds sur une fourchette de prix spécifique. Un LP qui fournit de la liquidité sur la paire ETH/USDC entre 3000$ et 4000$ utilise son capital beaucoup plus efficacement qu'un LP qui couvre toute la courbe. En pratique, ça signifie moins de slippage pour les traders et plus de rendement pour les LPs (quand le prix reste dans leur fourchette).
L'effet réseau
Uniswap bénéficie d'un cercle vertueux. Plus il y a de liquidité, plus les traders l'utilisent (moins de slippage). Plus il y a de traders, plus les LPs gagnent en frais, donc plus ils apportent de liquidité. Ce cycle s'auto-renforce.
Les agrégateurs comme 1inch et Paraswap routent systématiquement une grande partie de leur volume via Uniswap parce que c'est là que la liquidité est la meilleure. Même si vous n'utilisez jamais l'interface Uniswap directement, vos swaps passent probablement par ses pools en arrière-plan.
Et le déploiement multichain amplifie cet avantage. Uniswap est sur Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Base, BNB Chain, Avalanche. Chaque déploiement attire de la liquidité et des traders supplémentaires.
Le token UNI et la gouvernance
Le token UNI donne un droit de vote sur les décisions du protocole. Les propositions de gouvernance couvrent des sujets comme l'activation du "fee switch" (un mécanisme qui permettrait de rediriger une partie des frais de trading vers les détenteurs d'UNI au lieu de les laisser entièrement aux LPs).
Le fee switch est un sujet de débat depuis des années. S'il est activé, UNI deviendrait un token productif (il générerait du revenu). S'il ne l'est pas, UNI reste un pur token de gouvernance sans rendement direct. En mars 2026, le fee switch n'est toujours pas activé sur toutes les pools, mais des tests sont en cours sur certaines chaînes.
Les concurrents à surveiller
Sur Solana, Jupiter a pris une position dominante. Son avantage : il agrège la liquidité de tous les DEX Solana (Raydium, Orca, etc.) et offre une exécution plus rapide qu'Uniswap sur Ethereum mainnet. Pour les memecoins et les tokens émergents sur Solana, Jupiter est devenu le réflexe.
Sur Ethereum L2, Aerodrome (Base) et Velodrome (Optimism) utilisent le modèle ve(3,3) qui distribue les émissions de tokens aux LPs en fonction des votes. Ce modèle attire de la liquidité profonde sur certaines paires. Curve reste incontournable pour les swaps entre stablecoins et actifs corrélés.
Mais aucun concurrent n'a réussi à déloger Uniswap de sa position dominante sur Ethereum et ses L2. L'effet réseau et la profondeur de liquidité sont des avantages très difficiles à rattraper.
Les limites d'Uniswap
L'impermanent loss reste un problème pour les fournisseurs de liquidité. Sur V3, la liquidité concentrée amplifie ce phénomène : si le prix sort de votre fourchette, vous vous retrouvez avec 100% du token qui a baissé et 0% de celui qui a monté. Des études montrent qu'une majorité de LPs passifs sur V3 auraient gagné plus en holdant simplement leurs tokens.
Les frais de gas sur Ethereum mainnet restent un frein pour les petits swaps. Un swap simple coûte 5-15$ en gas. Pour un achat de 100$ de tokens, c'est 5-15% en frais de réseau avant même les frais de swap. Les L2 (Arbitrum, Base) résolvent en grande partie ce problème, avec des frais sous les 0,50$.
Et l'absence de protection contre les tokens frauduleux reste un vrai problème. Si vous achetez un honeypot sur Uniswap, c'est votre problème. Le protocole ne filtre rien. Notre guide pour acheter sur un DEX détaille les précautions à prendre.
