Olympus DAO affichait un APY de 7 000% en novembre 2021. Sept mille pour cent. Le prix du token OHM a atteint 1 400 dollars. Le slogan de la communauté était "(3,3)", une référence à la théorie des jeux qui disait que tout le monde gagnait si tout le monde stakait. Six mois plus tard, OHM était à 20 dollars et les APY n'avaient pas empêché une perte de 98% pour les holders.
Comment fonctionne le rebasing
Le rebasing est un mécanisme qui ajuste automatiquement le nombre de tokens dans votre wallet. Chaque 8 heures environ, Olympus "rebase" : de nouveaux tokens OHM sont mintés et distribués aux stakers. Si l'APY est de 7 000%, votre nombre de tokens double environ toutes les 5 semaines.
Le problème : le nombre de tokens augmente, mais le prix par token baisse. C'est de la dilution. Si l'offre totale double, et que la demande ne suit pas, le prix est divisé par deux. Vos 10 OHM deviennent 20, mais chacun vaut moitié moins. Le résultat net est souvent négatif.
Olympus tentait de contrer ça avec sa trésorerie. Le protocole accumulait des réserves (DAI, FRAX, ETH) via le bonding : vous pouviez acheter des OHM à prix réduit en échange de vos stablecoins, mais avec un vesting de 5 jours. L'idée était que la trésorerie donnerait une valeur plancher (backing) au token.
Pourquoi les APY étaient si élevés
Les APY de 7 000% n'étaient pas des rendements au sens classique. Personne ne vous payait 7 000% de rendement réel. C'était le taux auquel de nouveaux tokens étaient mintés et distribués. C'est comparable à une banque qui vous "paierait" 100% d'intérêts en imprimant de nouveaux billets. Le nombre de billets double, mais leur pouvoir d'achat baisse.
Le système fonctionnait tant que de nouveaux investisseurs arrivaient. Chaque nouvel acheteur de OHM ou de bonds injectait de la valeur dans la trésorerie, ce qui soutenait le prix. C'est un modèle qui ressemble fortement à un schéma pyramidal, même si les créateurs d'Olympus s'en défendaient.
La théorie des jeux (3,3) postulait que si tout le monde stake (sans vendre), le prix reste stable et tout le monde profite des rebases. Mais dès qu'une masse critique de holders vend, le prix chute, ce qui pousse d'autres à vendre, et la spirale s'accélère. C'est exactement ce qui s'est passé.
La chute et ses conséquences
De novembre 2021 à juin 2022, OHM est passé de 1 400 dollars à moins de 20 dollars. Même en comptant les rebases (les stakers avaient beaucoup plus de tokens), la perte en dollars était massive. Un investissement de 10 000 dollars en novembre valait environ 200 dollars six mois plus tard.
Les forks d'Olympus (Wonderland TIME, Klima DAO) ont connu des destins similaires ou pires. Wonderland a eu un scandale quand il a été révélé que son trésorier était Michael Patryn, cofondateur de QuadrigaCX (l'exchange canadien dont le fondateur est "mort" avec les fonds des clients). Klima DAO, centré sur les crédits carbone, a vu son token perdre 99% de sa valeur.
Les leçons pour un investisseur
Si quelqu'un vous promet des APY supérieurs à 100%, demandez-vous d'où vient l'argent. En DeFi légitime, les rendements viennent des frais de trading, des intérêts sur les prêts, ou des récompenses d'inflation contrôlée. Des APY de 7 000% ne viennent d'aucune activité économique réelle. Ils viennent de l'impression de nouveaux tokens.
Le rebasing est un mécanisme qui obscurcit la réalité. Voir son nombre de tokens augmenter crée une illusion de richesse. Mais la valeur totale en dollars est ce qui compte, pas le nombre de tokens. Si vous aviez 1 OHM à 1 400 dollars ou 100 OHM à 14 dollars chacun, c'est pareil.
Pour des options de staking avec des rendements réalistes et durables, consultez notre guide du meilleur staking 2025. Et méfiez-vous des indicateurs de rug pull quand des rendements semblent trop beaux pour être vrais.
